Enquanto faz preces a São Pedro para trazer a La Niña no segundo semestre, fenômeno que costuma dar boas safras para o Centro-Oeste e melhora o humor dos agricultores, a Agrogalaxy espera sair da berlinda em 2024.
A rede de revendas controlada pelo Aqua Capital acaba de divulgar os resultados do ano passado, em um balanço que mostra os efeitos da pior safra para as revendas agrícolas brasileiras em pelo menos uma década.
Em entrevista a jornalistas, Axel Labourt, que assumiu como CEO da Agrogalaxy no início deste mês, fez questão de reprisar a intensa volatilidade vivenciada pela agricultura no ano passado.
“Tivemos uma virada radical do mercado, com uma queda violenta dos preços das commodities agrícolas e dos insumos”, lembrou o executivo argentino. À queda de preços, se somou um El Niño bastante hostil para Mato Grosso e Goiás, prejudicando as vendas de insumos na segunda metade de 2023.
Nessa conjuntura, a Agrogalaxy amargou um tombo no faturamento (o preço de alguns defensivos caiu mais de 60%, e os fertilizantes recuaram 50%), derrubando também o Ebitda da rede de revendas e, com isso, fazendo o índice de alavancagem romper o teto que havia sido acordado com os credores na emissão dos CRAs.
No ano passado, a receita líquida da companhia caiu 18,9%, recuando de R$ 11,6 bilhões para apenas R$ 9,4 bilhões. Como já era esperado, o número ficou abaixo do guidance divulgado pela companhia, que havia estipulado uma meta de pelo menos R$ 11 bilhões.
A frustração provocada pelo El Niño fica evidente nos resultados do quarto trimestre. De outubro a dezembro, a Agrogalaxy fez uma receita líquida de apenas R$ 2,4 bilhões, uma redução de quase 30% na comparação anual.
O waiver dos credores
Diante da brutal queda de faturamento, a Agrogalaxy ficou bem longe do Ebitda necessário para preservar uma alavancagem (relação entre dívida líquida e Ebitda) em 3 vezes. Por isso, a companhia pediu um waiver aos credores para evitar o vencimento antecipado das dívidas, o que foi concedido.
Originalmente, a Agrogalaxy projetava um Ebitda de R$ 500 milhões a R$ 550 milhões em 2023, mas o número não passou de R$ 342,2 milhões — queda de 51,4% em comparação aos mais de R$ 700 milhões do ano anterior. Com isso, a alavancagem da Agrogalaxy atingiu 3,8 vezes em 31 de dezembro.
Eron Martins, o diretor financeiro que chegou à Agrogalaxy em agosto passado para reorganizar as finanças da companhia, olha o copo meio cheio, até porque praticamente todas as revendas do país sofreram com a queda no faturamento.
Com medidas de redução de despesas e controle dos descontos dados aos produtores, a Agrogalaxy conseguiu melhorar a margem bruta da distribuição de insumos agrícolas para o maior patamar já registrado pela companhia em um quarto trimestre.
“Ninguém esperaria uma margem positiva em um ano de ajuste como foi 2023”, disse o CFO. No quarto trimestre, a margem bruta da Agrogalaxy na distribuição de insumos chegou a 21,1%. Em todo o ano, porém, a margem recuou 1,3 ponto percentual, ficando em 18,2%.
Se as vendas não tivessem frustrado a companhia, o nível de margens teria garantido um Ebitda mais próximo das projeções, argumentou Martins.
Inadimplência
A frustração de vendas e o ritmo mais lento de compras dos agricultores também mudou o comportamento da Agrogalaxy. Mais do que nunca, a companhia vende os insumos usando o barter (troca de insumos por grãos), uma forma de reduzir o risco de inadimplência.
“Você se senta com o agricultor para discutir a relação de troca, e não o preço da commodity. Isso facilita na melhora da margem e também no recebimento das contas”, explicou Martins.
Por causa disso, a Agrogalaxy julga estar mais preparada para lidar com eventuais atrasos nos pagamentos dos agricultores a partir de abril, mês em que os pagamentos da safra de soja estão concentrados.
“Conhecemos, na palma da mão, a situação de cada um dos produtores. A situação é bem menos feia do que se noticiou, mas algumas regiões têm desafios”, reconheceu o executivo, citando a região oeste de Mato Grosso.
Nas regiões mais críticas, onde os produtores sofreram quebras de safras importantes, a Agrogalaxy já vem conversando com os agricultores para receber parte do que eles conseguiram produzir e, individualmente, negociando a postergação de algumas parcelas.
Nesses casos, Martins quer casar o fluxo de rendimentos aos pagamentos aos fornecedores, evitando um descasamento de caixa. “Contas a pagar vai andar de mãos dadas com contas a receber. Já temos conversado com os fornecedores para adequar nossa janela de pagamento à janela de recebimentos”, disse.
Em dezembro, a Agrogalaxy tinha R$ 3,5 bilhões a receber dos clientes. Desse total, R$ 367 milhões estavam vencidos, o que implica em uma inadimplência da ordem de 10%. Quando se exclui os pagamentos vencidos em até 60 dias, um atraso mais comum na agricultura, a inadimplência fica em 11,8%.
À espera da La Niña
Enquanto ainda lida com uma safra de ajustes, a Agrogalaxy começa a vislumbrar um cenário mais benigno no segundo semestre, especialmente se a La Niña se confirmar e ajudar a safra de grãos do Centro-Oeste.
Mas mesmo que isso não ocorra, Martins garante que a companhia agora está preparada, com uma estrutura de custos mais light — a demissão de 17% do quadro ajudou — para lidar com os períodos de crise.
Um trunfo adicional pode ser a venda de parte do negócio de sementes, trazendo um sócio para ajudar o negócio a crescer e, de quebra, melhorar a estrutura de capital da companhia.
Aos jornalistas, Martins disse que vários players de sementes estão avaliando os ativos da companhia. A expectativa é que uma decisão ocorra ao longo deste ano.
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Listada na B3, a Agrogalaxy está avaliada em R$ 290 milhões. Em doze meses, os papéis caem 50,4%.
